가상현실에 대해 많은 글을 블로그에 올렸지만 결국 오늘의 이야기가 가장 핵심이 아닐까 한다. 오늘은 버추얼 휴먼 스타트업 VC 라운드·밸류에이션을 정리하리해 보며 2025년 투자 동향에 대해 이야기해 보자
1. 연간 자금조달 총액과 성장세
2024년 1‒9월 전 세계 버추얼 휴먼(디지털 휴먼·가상 인플루언서 플랫폼 포함) 스타트업에게 집행된 VC·CVC 자금은 12억 3,000만 USD로 집계된다. 이는 2023년 동기 7억 9,000만 USD 대비 +55.7 % 증가한 수치다. 딥러닝 파이프라인 단가 하락과 메타버스 피로도 완화가 재평가되면서, 2022년 하반기 이후 이어졌던 딥테크 투자 冬期가 실질적으로 종료됐다는 것이 시장 공통 해석이다. 특히 시드·프리-시리즈 A 비중이 2023년 41 % → 2024년 58 %로 역전되어 초기 단계로 자본이 재유입되는 구조가 확인된다.
2. 단계별 라운드 규모와 밸류에이션 추세
시리즈 A 중간값은 3700만 USD @ pre-money 1억 8,500만 USD, 시리즈 B 중간값은 6800만 USD @ pre-money 4억 2,000만 USD로 전년 대비 각각 +18 %, +11 % 상향 조정되었다. 딜리젠스 테이블을 보면 ▲AI 음성·표정 합성 엔진(평균 EV/ARR = 19×) ▲3D 실시간 애셋 SaaS(EV/ARR = 14×)가 가장 높은 멀티플을 기록한 반면 ▲아바타 SNS·메타버스 플랫폼은 사용자 성장률 둔화로 EV/ARR = 7×까지 하향 조정되었다. 자본비용(COE) 10 % 가정 시 Break-even Year 중간값은 MOCAP SaaS 3.2 년, 플랫폼 5.7 년으로 격차가 뚜렷하다.
3. 지역·기술별 투자 집중도 분석
투자 건수 기준 미국 38 % · 중국 27 % · 한국·일본 14 % · EU 11 % · 기타 10 % 순이다. 중국은 딥합성 규제(2022) 이후 플랫폼형 모델이 위축되었지만, B2B 합성엔진이 시리즈 A 라운드에서 평균 4,200만 USD를 끌어오며 반등했다. 미국은 엔터테인먼트 IP 확장형 스타트업(예: 브랜디드 버추얼 캐릭터 스튜디오)으로 자금이 집중되고, 한국·일본은 K-콘텐츠·VTuber 라이브커머스 레이어에 특화된 엔진이 투자를 주도한다. 기술 트렌드는 ▲라이트 3D 캡처(LiDAR-less) ▲표정 기반 세타-GAN 립싱크 ▲스케줄러 없는 서버리스 MOCAP API가 공통 분모로 등장한다.
4. 투자 논리와 리스크 평가
수익화 경로는 (a) 라이브 스트리밍 팁 및 구독, (b) 브랜드 PPL CPM 프리미엄, (c) 디지털 굿즈‧NFT, (d) IP 라이선스 로열티 네 갈래가 핵심이다. 맥킨지 2024 보고서는 “Virtual persona CPM이 동급 인간 KOL 대비 평균 1.7×”라며 고단가 근거를 제시하지만, 투자자는 퍼블리시티권 분쟁·딥페이크 규제 코스트·플랫폼 종속성 세 리스크를 할인계수에 반영한다. 실제로 2024년 YTD 기준 중국 딥합성 라벨 위반 과징금은 13건, 총금액 490만 RMB로, 전년 대비 건수는 증가했으나 규모는 18 % 감소했다. 이는 규제 예측 가능성이 개선되었음을 방증하지만, 원본 로그 36개월 보관 같은 고정비는 여전히 존재한다.
5. 투자자·창업자 체크리스트
- IR Deck 필수 항목 ▸ 위탁 제작 대비 콘텐츠 회전율·ARR/팀원·규제 컴플라이언스 비용 명시.
- 멀티플 근거 ▸ 공신력 리포트(예: Deloitte Metaverse CPM Index)를 레퍼런스로 EV/ARR·GMV Take-rate 캐퍼를 제시.
- 원천 IP 보호 전략 ▸ 얼굴·음성 데이터의 소유권 및 퍼블리시티권 계약 범위 포함 여부 제시.
- 규제 대응 ▸ EU DSA·中 딥합성 규정 라벨링 프로세스와 로그 아카이빙 시스템 도식화.
- 엑시트 옵션 ▸ 엔진형 기업은 클라우드·게임엔진 기업 M&A, 콘텐츠형 기업은 미디어사·광고대행사 인수 가능성 수치화.
이 다섯 항목을 뒷받침하는 KPI를 제시할 때 2024년 VC 라운드 협상에서 프리미엄 멀티플을 얻을 가능성이 높다.
참고 문헌
- McKinsey & Company, Synthetic Media Investment Outlook, 2024.
- Deloitte, Metaverse CPM Index 2023, 2023.
- Li J., Zhang Y., “Venture Valuation Mechanisms for Virtual Persona Start-ups”, Journal of Digital Media Finance, 2023.
“Virtual persona CPM exceeds that of human KOLs by 70–90 %, reflecting perceived brand-safety premium.” — McKinsey, 2024